9月的最后一天，國家電投旗下兩家A股公司同日發出了停牌公告——電投產融（000958.SZ）、遠達環保（600292.SH）相繼宣布籌劃重大資產重組，前者擬購入國電投核能有限公司（以下簡稱“電投核能”）的控股權，后者則考慮購入五凌電力有限公司（以下簡稱“五凌電力”）、國家電投集團廣西長洲水電開發有限公司（以下簡稱“長洲水電”）等單位控股股權。

推動核電、水電資產上市，全球清潔能源裝機規模最大的企業加快了“綠色資產”的資本整合步伐。截至目前，國家電投合計控制6家A、H股上市公司，分別為中國電力（02380.HK）、上海電力（600021.SH）、電投能源（002128.SZ）、電投產融、遠達環保以及吉電股份（000875.SZ），合計總市值為1540億元。而隨著前述核電、水電資產的成功整合，國家電投旗下A、H股公司將全部注入清潔能源的基因。

境內水電資產回A

國家電投由中國電力投資集團公司與國家核電技術有限公司（以下簡稱“國家核電”）于2015年5月重組成立，是我國第一家擁有光伏發電、風電、核電、水電、煤電、氣電、生物質發電等全部發電類型的能源企業。

長期以來，國家電投的水電業務主要由在港股上市的中國電力相關控股公司運營。本次重組遠達環保后，國家電投的境內水電資產也將重新進行整合。

具體來看，國家電投初步考慮，擬由遠達環保發行A股股票或發行A股股票及支付現金購買中國電力下屬的五凌電力有限公司、國家電投集團廣西長洲水電開發有限公司等單位控股股權，并同步募集配套資金。本次交易預計構成重大資產重組，不構成重組上市，但構成關聯交易。

遠達環保表示，本次交易完成后，公司將建設為國家電投境內水電資產整合平臺，并由中國電力控股，進一步鞏固中國電力以水電、風電、太陽能發電和優質火電為主的綜合性清潔能源旗艦上市平臺的地位。交易預計構成重大資產重組及關聯交易，不構成重組上市。

根據官網信息，國家電投現有水電總裝機2399萬千瓦，位居全球前十。資產主要分布在青海、湖南等14個省（區、市），承擔了中國13大水電流域基地中2個（黃河上游、湘西）流域基地開發任務，同時開發澳大利亞、南美和緬甸等海外地區水電業務。

交銀國際在近期研報中指出，這次交易可視作中國電力的水電資產回A，而遠達環保將成為國家電投集團的水電平臺。至于中國電力的風電、光電資產，管理層明確回應將會保留在中國電力方面，并繼續整體回A的計劃。

核電資產“借殼”赴A

本次重組中的另外一個焦點在于，國家電投的核電資產上市計劃終于迎來新進展。

據電投產融公告，擬由該公司通過發行股份方式購買國電投核能有限公司（以下簡稱“電投核能”）控股股權，同時置出國家電投集團資本控股有限公司控股股權，并根據具體情況募集配套資金。本次交易預計構成重大資產重組及關聯交易，不構成實際控制人變更，相關方案尚待進一步商討確定。

據悉，電投核能是國家電投集團核電投資和運營管理平臺，公司資產總額超過千億元，注冊資金約228.5億元，由國家核電持股73.24%、中國人壽保險股份有限公司持股26.76%。公開資料顯示，該公司投資包括山東核電有限公司65%股權、遼寧紅沿河核電有限公司45%股權、三門核電有限公司14%股權、國電投萊陽核能有限公司100%股權等。

天風證券認為，若此次重組順利完成，電投產融將實現金融資產的剝離，以及核電資產的置入，主業將聚焦“能源”領域。

值得注意的是，作為中國三大核電投資運營商之一，國家電投或將與另外兩大行業巨無霸中核集團、中廣核集團在A股匯合。據悉，2014年12月，中廣核電力在港交所主板上市。2015年6月，中核集團控股的中國核電成為A股首家純核電上市企業。2019年8月，中國廣核登陸深交所。

清潔能源運作還有想象空間

對比三年前發布的《國家電力投資集團有限公司“十四五”總體規劃及2035年遠景展望》，國家電投已經提前完成了其中一項目標——到2025年，電力裝機將達到2.2億千瓦，清潔能源裝機比重提升到60%，甚至距離2035年清潔能源裝機占比75%的規劃，也僅一步之遙。

此次連番運作核電和水電這兩大清潔能源資產后，國家電投旗下A、H股上家公司均將融入“綠色基因”：電投能源、上海電力雖然具有區域屬性，但逐步形成煤電、氣電、風電、光伏等多元化能源體系；電投產融、遠達環保，則分別對應以核電、水電為主的能源業務結構；吉電股份覆蓋火電、氫能、光伏、風電、生物質能等能源產品；中國電力更是作為風電、光伏、火電、水電、儲能的綜合能源服務商，加速清潔能源的發展步伐。

頗受人關注的是，作為目前國家電投旗下唯一一家涉足氫能領域的上市公司，母公司對于吉電股份定位的變化，蘊藏了后續國家電投對于氫能資產業務的運作猜想。

在今年9月27日的一場特定對象調研活動上，吉電股份管理層在回應機構投資者時稱，國家電投對于吉電股份的定位是：“國家電投綠色氫基能源專業化平臺”。

氫氣因其具有的能源、原料、介質三重屬性，構成了包括氫、甲醇、合成氨等的各類氫基能源。

從吉電股份近些年的投資項目上看，該公司正在重點布局綠氨、綠醇業務。國金證券發布的研報統計，吉電股份目前建設的氫基能源項目主要包含18萬噸/年的大安項目和20萬噸/年的梨樹項目。“綠色氨產能2025年逐步爬坡，當年產能折半測算、2026年滿產，對應2025年、2026年的綠色氨產量9萬噸、18萬噸；綠色甲醇項目考慮到產能爬坡及產品出口認證過程，預計項目2026年投產，當年貢獻銷量5萬噸。”

需注意的是，國家電投旗下另一家公司國家電投集團氫能科技發展有限公司（以下簡稱“國氫科技”）亦是該集團在氫能領域深度布局的悍將。2017年5月，國家電投在央企中率先成立首家氫能專業化子公司國氫科技，瞄準氫能產業關鍵核心技術和自主化發力攻堅。

與吉電股份形成區別的是，國氫科技的氫能業務主攻氫燃料電池和先進制氫裝備核心技術自主化。2022年12月，該公司完成了45億元的B輪融資，投后估值達130億元。據悉，在七年的運營時間里，國氫科技已經構建了氫能全產業鏈，業務覆蓋制氫裝備、燃料電池及其核心部件，并在山東、湖北、浙江、吉林等省份建設了多個制造基地。

從風電、光伏、儲能，到水電、核電、生物質能，再到等待進一步孵化的氫能，國家電投的清潔能源版圖龐大，后續的資產運作想象空間巨大。