1.科學(xué)儀器行業(yè)上半年的整體現(xiàn)狀如何？

從整體來看，我們拜訪的大部分國產(chǎn)儀器公司在2024年Q1、Q2出現(xiàn)了罕見的業(yè)績下滑，幅度為5%～15%。部分外企在中國市場的下滑幅度更大。之所以說罕見，是因?yàn)閺奈覀內(nèi)胄虚_始，極少見到全行業(yè)、全品類的業(yè)績下滑。

科學(xué)儀器作為一種工具，其“多品類、多應(yīng)用”的屬性決定了行業(yè)的相對穩(wěn)定性，即使部分應(yīng)用由于下游行業(yè)的變化造成需求增減，很少影響整個(gè)上游制造端，唯一的可能就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)出現(xiàn)了比較大的問題，為了避免被“404”，我們不在本文過多闡述。

2.分行業(yè)看，哪些行業(yè)影響最大？

從局部來看，生物工藝、新藥研發(fā)、生命科學(xué)研究等行業(yè)受影響幅度最大，平均達(dá)到15%～20%；理化分析測試等成熟行業(yè)需求基本保持平穩(wěn)；材料、半導(dǎo)體檢測設(shè)備等需求穩(wěn)中有升，國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速。

與生物制藥、生命科學(xué)相關(guān)的科學(xué)儀器需求下滑由多方面因素共同造成，一是美元加息、中美貿(mào)易關(guān)系惡化導(dǎo)致下游投資減少的資金因素；二是生物法案、韓美日印歐生物制藥聯(lián)盟成立導(dǎo)致的政策因素；三是過去三年疫情行業(yè)過熱導(dǎo)致的產(chǎn)能出清因素；四是地方財(cái)政資金緊張導(dǎo)致科研投入趨緩的財(cái)政因素……多重因素導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)急轉(zhuǎn)行情。

3.國產(chǎn)/進(jìn)口競爭格局，發(fā)生了哪些變化？

從國產(chǎn)、進(jìn)口品牌在中國市場的表現(xiàn)看，國產(chǎn)科學(xué)儀器的降幅相對較小，進(jìn)口品牌的降幅比國產(chǎn)儀器大。目前中國分析儀器市場基本上以外資企業(yè)為主，從市場格局角度看，部分國產(chǎn)儀器品牌的市場占有率有相對上升趨勢。

我們判斷國產(chǎn)儀器的部分品類的市場占有率上升的原因：一是社會(huì)資金面整體偏緊，消費(fèi)群體回歸理性，逐漸接受性價(jià)比高、性能穩(wěn)定的國產(chǎn)科學(xué)儀器，對性能冗余、價(jià)格高昂的進(jìn)口品牌需求降低；二是政策鼓勵(lì)采購國產(chǎn)科學(xué)儀器；三是過去幾年科學(xué)儀器公司融資環(huán)境寬松，投入大量資金用于產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用拓展，疊加疫情期間產(chǎn)業(yè)鏈成熟速度較快，產(chǎn)品性能、質(zhì)量、穩(wěn)定性提升明顯。

4.產(chǎn)品形態(tài)發(fā)生了什么變化？

隨著行業(yè)需求發(fā)生變化，客戶盲目的追求極限指標(biāo)、追求超高通量、追求超多功能的理念正在發(fā)生變化。從業(yè)企業(yè)逐漸將精力轉(zhuǎn)向研發(fā)制造功能相對聚焦、性能穩(wěn)定可靠、具備實(shí)用自動(dòng)化功能的儀器，企業(yè)研發(fā)過程中更注重產(chǎn)品的成本和商業(yè)化可能性。

交叉學(xué)科的融合正在加速行業(yè)的變化，尤其是人工智能算法在光譜數(shù)據(jù)分析、圖像分析等領(lǐng)域的貢獻(xiàn)以及半導(dǎo)體相關(guān)技術(shù)在儀器領(lǐng)域的應(yīng)用正在得到越來越多的重視，為傳統(tǒng)的“濕實(shí)驗(yàn)”提出了新的進(jìn)化方向。

5.各家出海的進(jìn)展如何？

2024年以來，海外市場成了儀器公司的必爭之地，大家都在想盡辦法出海。

從品類來看，通用小型科學(xué)儀器、實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)設(shè)備的出海進(jìn)程較快，分析儀器相對較慢，原因在于小型儀器售后服務(wù)少、應(yīng)用支持簡單、產(chǎn)品技術(shù)相對成熟，海外客戶接受度高，而分析儀器受到法規(guī)監(jiān)管、體系制約以及售后/應(yīng)用等條件的制約，客戶接受過程較長；

從市場來看，歐美市場環(huán)境復(fù)蘇明顯，但它們對產(chǎn)品品質(zhì)、品牌要求高，價(jià)格敏感性相對較低，又夾雜貿(mào)易摩擦因素，國產(chǎn)品類想在歐美市場占有一席之地，挑戰(zhàn)依舊很大；東南亞、印度等市場承接了一部分中國產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，科學(xué)儀器需求呈現(xiàn)上升趨勢，有望成為新的重要增長點(diǎn)；俄羅斯市場在高端科學(xué)儀器方面，對國產(chǎn)儀器的需求明顯提升，整體解決方案倍受歡迎，部分國內(nèi)龍頭公司獲得較多訂單。拉美、非洲等區(qū)域?qū)α畠r(jià)科學(xué)儀器的需求也呈現(xiàn)上升趨勢。

從企業(yè)來看，較早在海外擁有穩(wěn)定貿(mào)易商的公司在這波出海熱潮中優(yōu)先受益；其次是這些年為海外品牌做OEM代工的企業(yè)，由于品控要求高，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，出海受益明顯；部分專注線上貿(mào)易的平臺(tái)型企業(yè)，通過國內(nèi)找貨源、獨(dú)立品牌經(jīng)營的方式獲得了較高的增長。

6.企業(yè)經(jīng)營的重心發(fā)生了哪些變化？

行業(yè)變化推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營重心發(fā)生變化，主要表現(xiàn)為：

（1）從盲目擴(kuò)品到聚焦主業(yè)。過去幾年是科學(xué)儀器行業(yè)投融資、上市較為集中的年份，部分企業(yè)將重心放在大規(guī)模擴(kuò)充產(chǎn)品品類上，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用高企。隨著市場逐漸回歸冷靜，企業(yè)通過裁員、砍管線等模式收縮戰(zhàn)線，聚焦主要產(chǎn)品；

（2）從粗放管理到精細(xì)化運(yùn)營。過去幾年高毛利的產(chǎn)品特點(diǎn)為企業(yè)的管理提供了較大的空間，很多企業(yè)賺得多、花得也多，隨著行業(yè)競爭加劇，行業(yè)毛利受到不同程度的影響，企業(yè)開始逐步意識到精細(xì)化管理的必要性；

7. 產(chǎn)業(yè)研究和投融資環(huán)境有什么新變化？

經(jīng)歷過一段時(shí)間的“野蠻生長”，科學(xué)儀器行業(yè)投資趨于冷靜，表現(xiàn)為：

（1）越來越多的機(jī)構(gòu)開始認(rèn)真研究科學(xué)儀器行業(yè)，將科學(xué)儀器從廣義的“先進(jìn)制造”、“生命科學(xué)”、“醫(yī)療器械”組中獨(dú)立出來，行業(yè)研究的專業(yè)度和深度正在得到提升；

（2）產(chǎn)業(yè)資本、國有資本對科學(xué)儀器行業(yè)的關(guān)注度明顯上升；

（3）實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化、質(zhì)譜、色譜等大品類投資活動(dòng)趨于理性，多數(shù)在等待行業(yè)格局明朗以及業(yè)績兌現(xiàn)；一級市場的投資從投“早”、“新”、“硬”的科技型企業(yè)，逐漸過渡到投穩(wěn)健經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展、多元擴(kuò)張的管理型企業(yè)，從鐘愛爆發(fā)式成長的機(jī)遇型項(xiàng)目逐漸過渡到持續(xù)分紅回報(bào)的現(xiàn)金流項(xiàng)目，投資的時(shí)間變得更長、投資金額變得更大、退出途徑更加多樣；

（4）科學(xué)儀器投資更關(guān)注團(tuán)隊(duì)組合，單純的技術(shù)人員創(chuàng)業(yè)正變得越來越困難，機(jī)構(gòu)開始重視被投企業(yè)的產(chǎn)品化能力、商業(yè)化能力和管理能力，對項(xiàng)目質(zhì)量要求越來越高；

（5）并購基金的模式逐步成為行業(yè)共識，部分頭部基金、國有大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)開始組建面向科學(xué)儀器行業(yè)的并購?fù)顿Y基金，希望在資產(chǎn)價(jià)格底部完成行業(yè)整合重塑。

8. 進(jìn)化風(fēng)暴的建議

（1）關(guān)注美國降息周期的到來。為了降低通脹，美國一直將利率維持在較高的水平，直接影響了我國的貨幣政策，進(jìn)而影響我國各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其很大程度上影響了風(fēng)險(xiǎn)資本對生命健康等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的投資熱情，也我們需要持續(xù)關(guān)注美國降息以及資本回流對行業(yè)帶來的變化。

（2）關(guān)注中美競爭的進(jìn)程。中美之間貿(mào)易壁壘逐漸加重，可能存在進(jìn)一步脫鉤的風(fēng)險(xiǎn)。脫鉤可能給行業(yè)帶來幾方面的影響，一是部分依賴美國市場的行業(yè)可能進(jìn)一步受到打擊，要關(guān)注需求變化情況；二是政策端可能會(huì)進(jìn)一步加大對國產(chǎn)科學(xué)儀器的支持力度，同時(shí)限制進(jìn)口品牌儀器在國內(nèi)的銷售，要做好承接需求的準(zhǔn)備；三是部分國家標(biāo)準(zhǔn)、審查、注冊、備案等可能建立相對獨(dú)立的體系，照搬美國的邏輯可能發(fā)生較大的變化，國產(chǎn)儀器公司要做抓住規(guī)則重構(gòu)的契機(jī)。

（3）關(guān)注設(shè)備更新改造機(jī)會(huì)。2024年開始，大規(guī)模設(shè)備更新改造的進(jìn)度在逐步推進(jìn)，部分省市已經(jīng)制定了較為清晰的長期規(guī)劃，資金配套方案逐漸成熟。我們認(rèn)為隨著美國加息進(jìn)程結(jié)束，國家在財(cái)政政策、貨幣政策方面的靈活度可能會(huì)更高，以高校、科研機(jī)構(gòu)、政府實(shí)驗(yàn)室為代表的采購方會(huì)逐步落實(shí)設(shè)備更新改造事項(xiàng)，國產(chǎn)儀器公司要緊緊抓住這次設(shè)備更新的戰(zhàn)略性機(jī)遇。

（4）練好內(nèi)功，靜待復(fù)蘇。我們認(rèn)為行業(yè)的階段性出清并不是壞事，過去很長時(shí)間里，科學(xué)儀器行業(yè)的生存相對容易，這造成了許多低質(zhì)無效的競爭。在行業(yè)景氣的時(shí)候，發(fā)展會(huì)掩蓋很多問題。當(dāng)行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的當(dāng)下，“三好學(xué)生”生存的機(jī)率會(huì)更大，“特長生”一定要補(bǔ)好短板，理清發(fā)展戰(zhàn)略、提升經(jīng)營能力、留住核心團(tuán)隊(duì)，靜待黎明到來。

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